恒大67亿港元入主FF，意料之外还是情理之中？ || 深度
曾经屡陷困境的Faraday Future绝处逢生，背后真正的白衣骑士终于浮出水面。
本文由无冕财经（ID：wumiancaijing）原创并首发，作者：梁有理，设计师：苏晓燕，编辑：孟兴蓉，实习生：陈雪莹
绝地求生的Faraday Future（法拉第未来，以下简称“FF”），背后真正的白衣骑士终于浮出水面。
6月25日，恒大集团旗下的恒大健康（HK.0708）发布公告称，以67.467亿港元收购香港时颖公司100%股份，进而成为Smart King公司第一大股东。Smart King是一家合资公司，股东包括FF原股东及管理层团队，旗下核心资产便是FF——贾跃亭于2014年在美国加州创立的新能源汽车公司。
至此，许家印投资FF的传言终于成真。
这被视为FF起死回生的标志。伴随新股东的引入，董事会架构发生调整。根据两家公司的公告，恒大方面将派出两人进驻Smart King的7人董事会，其中夏海钧将任董事长；而贾跃亭则出任FF的CEO。
投资新能源汽车是恒大集团进军高科技的重要举措，并通过有效手段控制财务风险。
出人意料却又情理之中。许家印的高科技之路，站在了一个万众瞩目的起点。
20亿美元救赎
FF的救命钱终于获批。
6月25日，恒大健康公告称，将以67.467亿港元（约56亿人民币）收购香港时颖公司100%股份，从而获得45%的Smart King公司股份。而Smart King拥有FF美国和FF香港的100%股权。这意味着恒大正式入主FF。
FF是贾跃亭于2014年在美国加州创立的新能源汽车公司。经过本轮投资，FF原股东贾跃亭向恒大健康让出第一大股东位置，持股比例缩减至33%，Smart King剩余的22%股权预留用于FF管理层团队的股权激励。
据悉，这笔投资经过了美国政府为期近半年的审批。FF的投后估值为44.4亿美元（约290亿人民币）。
▲FF的股权结构。
收购资金由恒大集团贷款拨付，将于7月3日或之前以现金一次性支付。根据恒大集团与恒大健康订立的股东贷款协议，恒大集团将向恒大健康提供67.467亿港元的无抵押贷款，为期3年，年利率7.6%。
这笔费用并非交易的全部。根据收购公告，恒大健康将在未来两年内继续向FF母公司Smart King投入12亿美元（约78亿人民币），其中2019年内投资6亿美元，2020年内再追加6亿美元。算上本次收购费用，恒大入主FF的代价约为145亿人民币。
而据无冕财经（ID：wumiancaijing）估算，半年前通过香港时颖公司向FF投入8亿美元（约52亿人民币）的香港商人赵渡，如今获得约15亿人民币溢价（不考虑汇率波动）从FF退出。根据公开资料，赵渡为联交所主板上市公司中誉集团有限公司的主席兼执行董事。
“恒大最看中的，应该是FF先进的新能源汽车技术。”业内人士认为，FF即将量产的车型FF91的多项性能和技术指标已达到世界顶尖水平，超越目前世界上所有的电动汽车品牌。
将时间回拨到一年多以前，FF一度陷入绝境。2017年下半年，由于乐视危机以及贾跃亭“信用破产”，FF陷入资金链危机且融资艰难，期间一度传出内华达州工厂停滞的消息。若不能顺利找到资金支持，公司首款产品——FF91在2018年底前交付的计划将落空。
转机发生在2017年12月，FF内部宣布完成10亿美元融资，并从2018年1月开始五次发布“精英召集令”，需求岗位超过210个。而根据国内媒体赴美国实探的情况，彼时FF在美国公开的旗下资产共有三处，分别是加州总部、内华达州工厂以及汉福德的租赁工厂。
三个月后，FF在国内落地新工厂。4月8日，FF香港全资控股子公司、注册成立不到2个月的睿驰汽车，以3.641亿元的底价，在广州市南沙区万顷沙保税港加工制造业区内买下一块约601亩的工业用地，产权50年，用于纯电动汽车研发制造。由于设置了严苛的招拍挂条件，这场土地拍卖5分钟便成交，没有竞争者。
在舆论关注下，香港时颖公司的一名董事很快通过《财新》杂志“认领”了FF新股东身份。该董事透露，FF背后的新投资人为香港商人赵渡，买地费用正是由他直接汇入南沙国土部门提供的土地款接收账户中。
好消息接踵而来。6月7日， FF宣布其位于加州汉福德的工厂获得当地政府的正式许可，并公布了工厂的总承包商。第一批生产设备已安装并测试完成，人员招聘已大规模铺开。至此，FF在中美两地的布局基本完成。
实际上，除去资金链方面的担忧，FF在新能源汽车的技术上可圈可点。根据官方介绍，FF在美国拥有核心研发团队，目前全球近1400名员工中大约1000人为前沿技术专业人员，并在中美两地拥有专利超过380件。
作为FF的首款车型，FF91在动力系统、车辆平台、自动驾驶、人工智能、计算平台、互联网系统等六大领域进行技术变革，多项技术指标在新能源汽车领域实现全面领先。按照官方给出的参数指标，FF91的百公里加速时间仅需2.39秒，电池续航超过700公里。
▲FF91年底有望量产。
而且FF成立仅四年，在中国的产能布局速度比特斯拉还快。特斯拉一直希望在中国建工厂，也传出将在上海自贸区独资建厂的消息，而FF已经在南沙自贸区落地工厂。
恒大强势进驻
出人意料却又情理之中。通过入主FF，许家印的高科技之梦，站上了一个万众瞩目的起点。
无冕财经（ID：wumiancaijing）获悉，投资FF绝非拍脑袋决定，而是恒大布局新能源汽车领域的战略性决策。恒大管理层看好新能源市场，认可其领先技术，而且对FF公司有详细的尽职调查。
值得一提的是，恒大通过AB股模式以及配套的协议，对FF的未来发展保持约束力。
作为持股45%的第一大股东，恒大健康在FF母公司Smart King的7人董事会中拥有2席。恒大将委派集团董事局副主席、总裁夏海钧担任Smart King董事长，并计划提名恒大健康主席兼执行董事时守明担任另一名董事。
今后FF采用AB股形式，即在Smart King的年度及特别股东大会上，贾跃亭作为FF原股东、创始人及CEO，拥有“1股10票”的投票权，而恒大投票权为“1股1票”。根据股权激励计划配发管理层的股份不具有任何投票权。
表面上看，FF管理层在股东大会的投票权高于恒大，但实际上，公告中还有另一项重要条款值得关注：若管理层不能履行Smart King的股东协议条款，FF原股东投票权将被回转到香港时颖公司。这意味着，FF在引入新投资者时签订了股东协议条款，如果违约，上述投票权将出现“反转”。
公告并未披露违约的具体条款。但综合腾讯《棱镜》、新浪财经援引知情人士说法，违约条款或与FF的量产进度有关。
显然，通过背后的股东协议和投资进展安排，恒大对FF的话语权比一般的投资者要高得多。
对FF管理层而言，能否按时量产，是公司绝地逆转的关键，除了全力以赴之外没有退路，违约甚至将失掉公司控制权。而对恒大而言，即使FF管理层违约，对FF的投资处在可控范围内；而若FF经营顺利，那么恒大三年内在新能源领域投入145亿人民币，符合许家印“进军高科技”的战略。
高科技在恒大的新战略中被视作“龙头”。今年4月，恒大与中国科学院签署全面合作协议，并宣布未来十年投资1000亿元用于高科技产业。在许家印列举的八大重点领域里，“新能源”赫然在内。
▲恒大在高科技产业的布局。
春江水暖鸭先知。恒大通过投资FF进入新能源行业，体现其对未来的预判。恒大多年前进军足球并大获成功，借助体育的营销平台先后进入快消、金融、文旅、健康等产业，实现多元化布局。而从恒大最近的战略调整来看，未来恒大将与国家重大战略扶持的产业紧密合作，这一趋势越发明显。
新能源汽车是国务院定下的国家战略。《中国制造2025》明确指出，支持电动汽车发展，掌握汽车低碳化、信息化、智能化核心技术，推动新能源汽车同国际先进水平接轨。近年来，我国新能源汽车市场呈现爆发式增长。中国汽车工业协会发布数据显示，2017年中国新能源汽车销售量达77.7万辆，同比增53.3%。美国企业协会预计，中国在2025年之前，70%的汽车市场份额将被电动车占据。
目前，董明珠等明星企业家都已经跨界进入新能源汽车市场。有业内人士分析，在中国，房地产产值排名各行业之首，汽车产业排名第二，这是FF受到地产背景投资人垂青的原因之一。国际地产资管公司协纵策略管理集团联合创始人黄立冲认为，房地产和新能源汽车都与地方政府的资源和政策支持联系紧密，对当地GDP有拉动作用，这是两个行业的共性。
但获得恒大驰援、摆脱资金桎梏后，FF将加速在中美“双主场”的落地，将美国核心技术带回中国，并将在国内实现投产。睿驰汽车所拿地块距离南沙整车进出口码头不到30公里，未来将大大便利FF汽车在中美两地的往来。根据《每日经济新闻》报道，FF在美国市场主要生产FF91，广州南沙基地则用来生产FF的后续车型。
而随着国内的工厂落地，地方政府也对FF寄予厚望。根据广州市南沙区国土部门要求，睿驰汽车所获得土地用于纯电动汽车研发制造，需在拿地25个月内建成投产，投资额不低于33亿元，年产值需超过564亿元。此外，睿驰汽车还将与南沙区政府合作建设纯电动汽车的整车生产基地及进出口基地。
目前新能源汽车企业普遍面临政策、市场需求、投入产出等方面的难题。恒大入主后的FF，无疑将对国内的新能源汽车行业起到风向标作用。
资本市场对这笔交易用脚投票。在恒大健康宣布入主FF的次日，恒大健康（HK.0708）无疑是今日股市的超级明星。26日全日，恒大健康股价大涨66.2%至7.66港元，盘中最高报8.28港元，涨幅达79.6%。
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